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四季度投资主线该怎么把握

2022-10-03| 发布者: 山西新媒体| 查看: 135| 评论: 1|文章来源: 互联网

摘要: 买在无人问津时,卖在人声鼎沸时。这一句A股市场的经验之谈,又到了再一次考验投资人决断的时刻了。面对微......
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  买在无人问津时,卖在人声鼎沸时。这一句A股市场的经验之谈,又到了再一次考验投资人决断的时刻了。面对微幅上修的宏观经济基本面、持续下滑的地产、迫在眉睫的美联储加息预期,逼近3100点的A股市场,该如何理解,如何决策?

  01

  无论价值还是成长,基本均已进入超调周期。A股投资需要有长线思维和周期思维,背后在于经济的周期性扩张、金融的周期运行、人性的循环往复。但如果考察当前A股的位置,无论大盘还是小盘、价值还是成长,从年回报的角度来看,均已进入周期性底部。

  Wind数据统计显示,截至2022-09-16,沪深300指数2003年以来的同比均值(即年度回报均值)为17.44%,中证500指数2006年以来的年度回报均值25.68%,创业板指2011年6月以来的年度回报均值16.06%,中小板指2006年6月以来的年度回报均值21.30%。但目前这些指数的年度回报基本在-18%至-24%之间,基本上均已走入历史最低15%分位区间。每一次破位都是极致悲观情绪的释放,也是周期性修复之路的酝酿。

  02

  股债“性价比”角度,A股已触及2008年国际金融危机“尖峰时期”。“股债性价比”角度,沪深300指数股息率与10年期国债到期收益率之差,在历史上的多轮中周期表现中,给出了积极的指引。目前沪深300指数的股息率基本与10年期国债收益率持平,这一数值甚至超过了2008年国际金融危机冲击下上证指数1664点时的水平。从中周期来看,进一步悲观于事无补,有所作为是投资大道。

  03

  未来A股价值提升重点看什么指标?A股的价值创造与中长期信贷增长亦步亦趋。历史上,A股市场的一个核心推动在于中长期贷款余额同比增速的改善,实体经济投资意愿进一步增强。8月份金融机构中长期贷款余额同比增10.10%,这种局面在过去20年间仅在2012年出现,当前基本上反应了实体经济触底的修复的特征;未来随着三、四季度经济预期修复,信贷、社融等金融数据反弹,有望对A股提供积极支撑。所以,未来A股在多大程度上走强,依赖于中长期贷款余额增速的变化。

  04

  “冰封解冻”总是从关键部分开始。冰封的河流,总是从水流最急的地方开始解冻。资本市场预期的改善,也往往是从最关键的部分开始。其中,就业改善是预期改善、中期内需改善的核心。8月份,城镇调查失业率和31个大中城市调查失业率已经从今年4、5月份高点分别回落至5.3%与5.4%(5.0%是2018-2019年的中枢水平);就业的改善将推动居民、企业预期的改善,8月社会消费品零售数据、制造业数据出现不同程度的修复,基建投资更是一马当先。

  05

  海外冲击(1):高通胀依然是短期阴霾,但A股风险偏好已充分反映。短期,美国等海外经济体高通胀依然是加息、“缩表”的主要支撑,在经济真正进入衰退之前,预计依然是压制市场风险偏好的核心因素;但A股市场从风险溢价角度来看,目前已达到2008年以来的75%分位水平,即便海外有压力,但对A股的冲击有望越来越淡。

  06

  海外冲击(2):美股冲击进入后半程。美元、美债、美股成为今年影响A股市场的三大海外风险因子。但随着未来中国经济修复,海外经济下行,全球经济周期的不同步,这三个因子的冲击逐渐趋淡。用NBER指标来衡量,美国经济在今年7月进入技术性衰退,过去美股在经济衰退后6.2个月见底,对应今年底明年初美股调整周期或近尾声。这种背景下,预计今年四季度美股波动对A股依然会有一定掣肘,但影响或将越来越小。

  07

  A股历史,退一进二。自“4.27”A股市场出现年内新一轮反弹并于7月5日达到反弹高点之后,又出现明显的回吐,上证指数基本逼近3100点。历史上,A股市场的周期性往复,基本遵循退一进二的特征,周期性扩张的。本轮反弹回吐,充分消化了结构性交易拥挤的状况,新一轮反弹或在不经意中酝酿。

  08

  成长风格未完待续。尽管近期成长风格相对于价值风格出现一定的溃散,导致市场对于风格切换的呼声有所提高。但风格的背后是盈利、流动性、产业周期的共振。当前流动性宽松格局、新能源+、自主可控等领域的产业周期依然对成长风格相对有利;未来,经济基本面进入平稳回升之后,预计价值风格将会轮转。

  09

  核心赛道拥挤程度如何?7月5日本轮A股反弹见顶回吐以来,前期强势的新能源车、光伏、风电、储能等热门赛道大幅杀跌,相对拥挤度仍然不低;但调整了一年多的食品饮料、生物医药交易换手率已进入历史底部区间;无论是今年的赛道股,还是去年的赛道股,整体上交易拥挤已不是问题。

  10

  逢低布局时代的beta。三条主线,应对回调后的机会:1、产业数字化,2、自主可控,3、新能源。

  (文章来源:富国基金)

(原标题:四季度投资主线该怎么把握)



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